一、元宇宙的三种形态：触感+人工智能+数字孪生
1.1元宇宙基础状态—实现触感：以《头号玩家》为例
1）沉浸感&低延迟&随时随地
2）身份&朋友
3）多元化
4）经济系统
5）文明
1.2元宇宙进阶状态—叠加人工智能：更趋于真实，以《失控玩家》为例
1.3元宇宙终极状态—叠加数字孪生：世界真假难辨，以《楚门的世界》为例
二、元宇宙的入口雏形—VRChat：最火的VR社交应用
2.1最火的VR社交应用，Steam平台同时在线玩家基本保持在2万以上
2.2凭借“3D虚拟化身+VR”，玩家可实现多种交互，满足多元化社交需求
2.3具有较强开放性，玩家可打造虚拟形象和“世界”上传，参与构造虚拟世界
三、元宇宙的核心壁垒：沉浸感>创造性>稳定经济系统
3.1元宇宙的核心壁垒依次对应于游戏研发的美术、程序、策划三方面
1）美术端的壁垒是元宇宙强调高沉浸感。
2）程序端的壁垒是元宇宙强调用户简便、低成本参与创造虚拟世界。
3）策划端的壁垒是元宇宙需要稳定的经济系统。
3.2沉浸感—美术：需借助VR等设备呈现逼真的美术效果，达成高沉浸感
3.2元宇宙的核心是高沉浸感，VR设备的普及是实现的关键点
3.3创造性—程序：用户将参与构建，引擎技术可简化步骤
3.3.以RobloxStudio为例：在引擎技术帮助下，创造游戏的界面类似office软件，降低创作门槛，但优质内容的打造仍需要一定的专业性
3.4稳定经济系统—策划：元宇宙运转需要稳定经济系统支撑，有赖于区块链等技术
四、元宇宙的虚拟交互：虚拟形象和手势识别等技术有望推动元宇宙上一个台阶
4.1元宇宙的虚拟身份交互：虚拟主角(数字孪生)和虚拟配角(人工智能)
4.2元宇宙的沉浸式交互：手势交互技术
五、探究元宇宙的三大价值增长维度
5.1价值放大：元宇宙成为新的流量入口，互联网原有价值有望放大
5.2替代部分现实世界价值：元宇宙影响社交、办公等生活各方面，或将替代部分现实世界的价值
5.3增加新的虚拟价值：元宇宙的社交价值带动虚拟形象增值，且虚拟配角将创造新的价值
1）互联网时代的游戏社交价值
2）基于庞大的用户规模和高质量的内容，逐步搭建“王者荣耀IP宇宙”：①赛事：包括世界冠军杯、KPL、全民赛等赛事；②衍生游戏：推出《王者荣耀〃世界》、《代号：破晓》、《代号：启程》；③影视：开启系列电影计划，推出番剧预告片及《百态王者》纪录片；④音乐：举办交响音乐会，QQ音乐上线王者荣耀主题音乐。⑤其他：手办等。
5.4 元宇宙时代：玩家自身虚拟形象有望承载更高社交价值
5.5元宇宙时代：虚拟偶像等虚拟人也具备商业价值
六、投资分析
6.1硬件角度：VR设备迎来发展节点，海外主要一体机Quest2，国内则是字节旗下Pico的Neo3。全球来看，meta市场份额最大，Quest2自20年10月推出后，备受消费者青睐，今年销量预计破千万；国内VR设备龙头是Pico，其于今年5月推出Neo3，今年8月底，被字节收购，Neo3对标Quest2，芯片、透镜等核心配件与其一致，凭借高性价比打开了国内C端市场，整体来看，VR发展迎来加速节点。从产业链看，目前VR主流芯片供应商是高通，且其开发了VR的SDK来开源；硬件代工主要是歌尔股份；此外，英伟达推出了人工智能Avatar平台，可生成虚拟人。
6.2内容角度：元宇宙未来将深度渗透入日常生活，内容的供给和需求均有望迎来爆发。从内容生产模式看，UGC各方面的成本投入相对较低，对于早期创业公司而言，有一定优势；而PGC和OGC则对内容的专业性提出一定要求，成本投入较高，对于腾讯这样实力雄厚的大厂而言有较大优势。目前，元宇宙的内容生态并不完整，虽然通过引擎技术降低了大众创作的门槛，但优质内容的创造更多来自于专业人士，未来的完整、完善可能需要大厂持续的推动和支持。
